深圳證券交易(yi)所投資者教育中心

高比(bi)例送(song)紅股(gu)和資(zi)本(ben)公積金轉增(zeng)股(gu)本(ben)簡稱(cheng)“高送(song)轉”。不同于國(guo)外(wai)公司重視現金股(gu)利，我國(guo)一些上市(shi)公司更熱(re)衷(zhong)于送(song)紅股(gu)及資(zi)本(ben)公積轉增(zeng)股(gu)本(ben)，而且部分公司分派或轉增(zeng)比(bi)例非常(chang)高。

今年以來，在高壓監管(guan)態(tai)勢(shi)下(xia)，市場對高送(song)轉現(xian)象的(de)(de)反應(ying)已(yi)逐漸趨(qu)于理性，但(dan)仍(reng)有部分公司借此(ci)題材進行(xing)炒作，其中(zhong)偏離基本面(mian)、與成長(chang)性嚴(yan)重不(bu)匹配(pei)的(de)(de)高送(song)轉仍(reng)然屢見不(bu)鮮(xian)。這(zhe)不(bu)僅(jin)扭曲價值投資(zi)理念，也容易滋生內(nei)幕交易、利(li)益輸送(song)等嚴(yan)重損(sun)害投資(zi)者合(he)法權益的(de)(de)違(wei)規行(xing)為。

為幫(bang)助投資(zi)者更好地(di)了(le)解異常高送(song)轉(zhuan)操作手法，我們(men)對幾種高送(song)轉(zhuan)可(ke)能伴生的違規情形進行梳(shu)理，以幫(bang)助投資(zi)者認清“套路”，了(le)解炒作風險。

表現一：炮制題材，操縱股價

上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)票(piao)(piao)價格(ge)對上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)或其大股(gu)(gu)東進(jin)行(xing)(xing)資(zi)本(ben)(ben)運作(zuo)(zuo)有(you)很大影響(xiang)。比如(ru)(ru)，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)非公(gong)開發(fa)行(xing)(xing)股(gu)(gu)票(piao)(piao)，特定(ding)時間段股(gu)(gu)票(piao)(piao)價格(ge)將作(zuo)(zuo)為股(gu)(gu)票(piao)(piao)發(fa)行(xing)(xing)價格(ge)的(de)重(zhong)(zhong)要依據；又比如(ru)(ru)，大股(gu)(gu)東擬通過股(gu)(gu)票(piao)(piao)質(zhi)押(ya)方式進(jin)行(xing)(xing)融資(zi)的(de)，股(gu)(gu)票(piao)(piao)價格(ge)也(ye)對其融資(zi)金額(e)有(you)重(zhong)(zhong)要影響(xiang)。所以(yi)，為達到股(gu)(gu)價快速上(shang)升目的(de)，部分上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)會(hui)利(li)用(yong)(yong)高(gao)(gao)送(song)轉(zhuan)(zhuan)為非公(gong)開發(fa)行(xing)(xing)“托(tuo)價”，或者幫大股(gu)(gu)東股(gu)(gu)票(piao)(piao)質(zhi)押(ya)“托(tuo)底”，即便推出高(gao)(gao)送(song)轉(zhuan)(zhuan)與公(gong)司(si)(si)基本(ben)(ben)面嚴重(zhong)(zhong)不匹配，也(ye)為迎合資(zi)本(ben)(ben)運作(zuo)(zuo)需要而選擇利(li)用(yong)(yong)高(gao)(gao)送(song)轉(zhuan)(zhuan)進(jin)行(xing)(xing)炒作(zuo)(zuo)。此類情形下(xia)之所以(yi)能(neng)夠操縱(zong)股(gu)(gu)價，還(huan)是因為部分投資(zi)者沒(mei)有(you)認清高(gao)(gao)送(song)轉(zhuan)(zhuan)本(ben)(ben)質(zhi)，熱衷(zhong)炒作(zuo)(zuo)高(gao)(gao)送(song)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)票(piao)(piao)。

表現二：內幕交易，暗箱操作

常見(jian)的(de)操作手法(fa)一(yi)般是內幕(mu)知(zhi)情人在上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司利潤分配預案披(pi)(pi)露前買入股(gu)票(piao)，然后(hou)利用(yong)高送轉題(ti)材(cai)刺激股(gu)價，待(dai)公(gong)(gong)(gong)(gong)司股(gu)價拉(la)高后(hou)擇(ze)機拋售；或者采取(qu)上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司在業績(ji)下滑公(gong)(gong)(gong)(gong)開披(pi)(pi)露前推出高送轉“利好”，掩護業績(ji)信息(xi)內幕(mu)知(zhi)情人“出貨”。比如(ru)已被(bei)證監會(hui)開出罰單(dan)的(de)某上市公(gong)(gong)(gong)(gong)司，公(gong)(gong)(gong)(gong)司實(shi)際控制人、部(bu)分股(gu)東及(ji)公(gong)(gong)(gong)(gong)司高管作為2014年度業績(ji)預虧(kui)這(zhe)一(yi)內幕(mu)信息(xi)的(de)知(zhi)情人，在內幕(mu)信息(xi)敏感期內，利用(yong)高送轉題(ti)材(cai)炒作并借(jie)機大舉減持。隨后(hou)不(bu)(bu)久該公(gong)(gong)(gong)(gong)司發布預虧(kui)8億元的(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)告，股(gu)價一(yi)度暴跌，許(xu)多(duo)不(bu)(bu)明真(zhen)相的(de)投資(zi)者遭受損失。

表現三：傾力配合，利益輸送

利(li)用(yong)高送(song)轉配合重要股東(dong)減(jian)(jian)持(chi)套現的手法可謂層出(chu)不窮，甚(shen)至(zhi)有減(jian)(jian)持(chi)與高送(song)轉已經形(xing)成(cheng)了“固(gu)定套餐”的說法。有的上市(shi)公(gong)司實(shi)際控(kong)制人或大(da)股東(dong)為了高價減(jian)(jian)持(chi)，有“節奏”地發(fa)布高送(song)轉等“利(li)好(hao)(hao)”消(xiao)息抬高股價。盡管每(mei)一次減(jian)(jian)持(chi)前都進行(xing)信息披露，但其“利(li)好(hao)(hao)”消(xiao)息釋放行(xing)為總伴隨著實(shi)際控(kong)制人或大(da)股東(dong)減(jian)(jian)持(chi)，從中(zhong)長期來看(kan)其動(dong)機和(he)操作手法都十分可疑，不排除有利(li)益輸送(song)嫌疑。

表現四：造低價幻覺，引投資者接盤

上市公司進(jin)行高(gao)送(song)轉，經過除權之(zhi)后(hou)股票(piao)價(jia)(jia)格(ge)將調(diao)低(di)(di)。這(zhe)(zhe)一“降價(jia)(jia)”效應可(ke)能會刺激投(tou)資(zi)者(zhe)，尤其(qi)是具有低(di)(di)股價(jia)(jia)偏好的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)，認為(wei)這(zhe)(zhe)些股票(piao)比較(jiao)“便(bian)宜(yi)”、價(jia)(jia)格(ge)下(xia)跌空間(jian)小(xiao)(xiao)、容易漲(zhang)價(jia)(jia)，從(cong)(cong)而(er)更傾向于(yu)買(mai)(mai)入(ru)這(zhe)(zhe)類股票(piao)。數(shu)據顯示，高(gao)送(song)轉預(yu)(yu)案(an)披(pi)露后(hou)，中(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)資(zi)者(zhe)凈買(mai)(mai)入(ru)增加(jia)，超大(da)戶(hu)和機構投(tou)資(zi)者(zhe)從(cong)(cong)預(yu)(yu)案(an)披(pi)露后(hou)持續凈賣出甚至大(da)幅減(jian)倉。這(zhe)(zhe)種(zhong)情形可(ke)能是由于(yu)中(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)資(zi)者(zhe)容易被股票(piao)名(ming)義價(jia)(jia)格(ge)所影響從(cong)(cong)而(er)改變其(qi)投(tou)資(zi)決策，而(er)機構投(tou)資(zi)者(zhe)一般理性程度相對較(jiao)高(gao)，但也不排(pai)除部分機構或超大(da)戶(hu)利用中(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)“名(ming)義價(jia)(jia)格(ge)幻覺”采(cai)取反向策略獲利。最終，在(zai)高(gao)位買(mai)(mai)入(ru)的(de)中(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)資(zi)者(zhe)被迫就成了(le)“接盤俠”。

高(gao)(gao)送(song)轉(zhuan)實質上是股東(dong)權(quan)益的(de)內部結構調整(zheng)，即(ji)資本(ben)公(gong)積或(huo)者未分配利(li)潤(run)重分類為(wei)公(gong)司(si)(si)股本(ben)，對公(gong)司(si)(si)盈利(li)能力沒有任何本(ben)質影響，對投資者享(xiang)有的(de)上市公(gong)司(si)(si)權(quan)益也沒有任何影響。投資者應當(dang)提(ti)高(gao)(gao)信(xin)息甄(zhen)別能力，增(zeng)強對高(gao)(gao)送(song)轉(zhuan)的(de)理性理解和(he)認識，尤其(qi)要注意送(song)轉(zhuan)比(bi)例脫離公(gong)司(si)(si)基(ji)本(ben)面和(he)財(cai)務狀況(kuang)等反常情況(kuang)，不要將高(gao)(gao)送(song)轉(zhuan)作為(wei)優質股或(huo)潛力股的(de)標(biao)簽。

相信在依法全面從嚴的(de)高(gao)壓監管態(tai)勢下，異常高(gao)送轉(zhuan)的(de)“套(tao)路(lu)”最終會原形畢露，讓(rang)高(gao)送轉(zhuan)還“套(tao)路(lu)”于(yu)“真(zhen)誠”。

(免責聲明：本文僅為(wei)投(tou)資教育之目的而(er)發(fa)布(bu)，不(bu)構成投(tou)資建議。投(tou)資者(zhe)據此操(cao)作，風險(xian)自擔(dan)。深圳證券(quan)交(jiao)易(yi)所力求本文所涉信息準確可靠(kao)，但(dan)并不(bu)對其準確性、完整性和及時性做(zuo)出(chu)任何保(bao)證，對因使用本文引發(fa)的損(sun)失不(bu)承擔(dan)責任。)